理财与农商行加仓NCD——债市技术面周报(4月第1周)| 华安固收
报告作者:颜子琦、杨佩霖
摘要
⚫ 杠杆率:降至108.93%
4月3日-4月7日,杠杆率较上周抬升。截至4月7日,杠杆率约为108.93%,较上周五抬升0.95pct,较周一降低0.69pct。
⚫ 流动性:本周质押式回购日均成交额7.5万亿元,日均隔夜占比89.64%
回购成交较上周走高。周五质押式回购成交额约为7.6万亿元,较前一周五增加4.5万亿元,较周一增加6372亿元。
⚫ 资金面:银行系资金融出保持高位
4月3日至4月7日,银行系资金融出仍保持高位。大行4月7日资金融出4.2万亿元;股份行与城农商行资金融出周五降至0.20万亿元,银行系净融出整体收紧。主要资金融入方为基金,理财类净融入减少。理财类净融入周内降低至0.38万亿元;基金、券商、保险类资金融入总体趋于增长。
⚫ 久期:中位数升至2.9年附近
本周(4月3日-4月7日),中长期债券型基金久期中位数升至2.9年附近,周内久期中位数的平均值为2.9年。
⚫ 收益曲线:国债继续横盘,国开债中短端小幅上行
国债:整体横盘,15Y收益率下行1bp,30Y收益率上行1bp;中短端期限债券收益率分位点保持在50%附近,超长端分位点位于14%附近。国开债:短端上行3bp,3Y收益率上行3bp,30Y收益率下行1bp;短端及3Y分位点回升至58%、42%。
⚫ 期限利差:息差上行,期限利差无明显变化
国债:1Y-DR001息差、1Y-DR007息差明显回升至82%、85%分位点;30Y-15Y期限利差回升1bp,其余期限无明显变化。国开债:1Y-DR001息差、1Y-DR007息差大幅回升至84%、87%分位点;5Y-3Y、7Y-5Y期限利差回落2bp,10Y-7Y利差继续回升1bp,30Y-15Y利差回落1bp。
⚫ 本周现券交易跟踪:理财与农商行大额增配存单
4月3日至4月7日,现券交易主力买盘来自农商行,净买入1962亿元,主要配置同业存单;主力卖盘来自银行系;12类机构中7类净买入。
非银机构普遍增持,其中基金主要增配政金债与信用债,期限分布在1-3年及7-10年;货基主要增配短融/超短融;理财类增配存单与政金债。
⚫ 风险提示
模型存在误差,流动性风险。
01
杠杆率:降至108.93%
4月3日-4月7日,杠杆率周内走低。截至4月7日,杠杆率约为108.93%,较上周五抬升0.95pct,较周一降低0.69pct。
4月7日,银行间质押式回购余额约为10.8万亿元,较上周五增加1.05万亿元,较周一减少0.77万亿元。
02
流动性:本周质押式回购日均
成交额7.5万亿元,日均隔夜
占比89.64%
回购成交较上周走高,4月7日质押式回购成交额达7.6万亿元。4月3日至4月7日,质押式回购日均成交额约为7.5万亿元,环比增加15763亿元;周五质押式回购成交额约为7.6万亿元,较前一周五增加44658亿元,较周一增加6372亿元。
4月3日-4月7日,隔夜质押式回购成交额均值为6.7万亿元,环比增加1.83万亿元。隔夜成交占比均值为89.64%,环比增加6.99pct。
03
资金面:银行系资金融出保持高位
4月3日至4月7日,银行系资金融出先升后降。大行4月7日资金融出4.20万亿元,较周一减少0.32万亿元;股份行与城农商行资金融出周中放宽,但周五降至0.20万亿元,银行系净融出整体收紧。
主要资金融入方为基金,理财类净融入减少。理财类净融入周内降低至0.38万亿元;基金、券商、保险类资金融入总体趋于增长。
04
久期:中位数升至 2.9年附近
本周(4月3日-4月7日),中长期债券型基金久期中位数升至2.9年附近。周内久期中位数的平均值为2.94年,较上周升高,周五久期中位数升高到3.0年。
05
收益曲线:国债继续横盘,
国开债中短端小幅回升
国债:整体继续横盘,15Y收益率下行1bp,30Y收益率上行1bp;中短端期限债券收益率分位点保持在50%附近,超长端分位点位于14%附近。
国开债:短端上行3bp,幅度大于国债,3Y收益率上行3bp,30Y收益率下行1bp,其他期限无明显变化;短端及3Y分位点回升至58%、42%。
06
期限利差:息差大幅回升,
期限利差无明显变化
国债:1Y-DR001息差、1Y-DR007息差明显回升至82%、85%分位点;30Y-15Y期限利差回升1bp,其余期限无明显变化。
国开债:1Y-DR001息差、1Y-DR007息差大幅回升至84%、87%分位点;5Y-3Y、7Y-5Y期限利差回落2bp,10Y-7Y利差继续回升1bp,30Y-15Y利差回落1bp。
07
本周现券跟踪:理财与农商行
大额增配存单
4月3日-4月7日,现券交易主力买盘来自农商行,净买入1962亿元,主要配置同业存单;主力卖盘来自银行系,其中股份行和城商行分别净卖出1372亿元、1023亿元;12类机构中7类净买入。
本周非银机构普遍增持,其中基金主要增配政金债与信用债,期限分布在1-3年及7-10年,货基主要增配短融/超短融;理财类增配存单与政金债。
08
分券种:同业存单成交明显回升
4月3日至4月7日,利率债整体成交1527亿元,成交量环比持平。
分机构来看:
⚫ 农商行由负转正增配,本周买入688亿元;基金、保险减少净买入。
⚫ 股份行、城商行增加净卖出;大行减少净卖出。
信用债整体成交量为947亿元,环比增加208亿元。
分机构来看:
⚫ 三大行保持净卖出;券商净卖出122亿元,与上周卖出量基本持平。
⚫基金与理财需求有所回升,分别净买入380亿元、162亿元。
同业存单成交量为1959亿元,环比增加922亿元。
分机构来看:
⚫农商行净买入大幅回升;理财类由负转正增持,增配678亿元。
⚫ 股份行、城商行加大减配;大行由正转负净卖出。
09
分机构:农商行与理财转为净买入
本周大行由正转负大幅减持同业存单,加大政金债、短融净卖出,减少国债净卖出;股份行加大政金债、同业存单净卖出,减少商业银行债净卖出;基金减少政金债增配,加大信用债净买入,继续减持同业存单;券商减少国债净买入,由正转负减配地方债,加大同业存单净卖出;保险机构由正转负减配国债,由负转正增配同业存单,降低政金债需求;农商行大幅增加同业存单净买入,由负转正增配国债、政金债;理财类由负转正大幅增持同业存单,加大政金债净买入。
10
风险提示
1)模型存在误差。
2)流动性风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《理财与农商行加仓NCD——债市技术面周报(4月第1周)》(发布时间:20230409),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
研究助理:杨佩霖
执业编号:S0010122040030
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,
A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。
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